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叶檀：加息 加息 加息！谁来见证大滞胀时代？

今晚，美联储大概率加息。

问了一圈住在美国的朋友，美国物价涨没涨？暂时没涨，也没跌。这就是加息的原因，物价稳定。

这是肿么回事？三次加征关税，340亿，160亿，2000亿，按理美通胀应该上升，但沃尔玛超市中的面条价格、服装价格不涨反跌，为什么？

8 月，美国 CPI 同比增长 2.7%，环比上涨0.2%，低于预期的0.3%；核心 CPI 增长 2.2%，环比上涨0.1%，都不及市场预期。

更离谱的是，当月，美国服装价格出现约七十年来的最大降幅，月度跌幅1.6%，天价的医疗保健费用也在下降，给了美国人一个喘息之机。

不出意料，第三季度，美国医疗保健类股上涨13%，在标普500指数11个类股中表现最佳，有望创下五年多来最强劲表现。原因是资金管理机构把医疗保健类股视为一项避险资产，尤其是在9月份大型科技类股重挫之后。

美国为什么短期通胀没有上升，难道以往以通胀压消费者的路径出现偏差？原因到底在哪里？

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第一， 在关税上涨前提前抢运，增加库存，控制物价。

京东金融的沈建光先生在2000亿关税前做了一次调研，结果是，很多出口商抢在2000亿出台前抢运货物。

具体表现就是，7月、8月、9月，到美国的航运价格大幅上扬，但是总出口航运价格并没有变化。这说明，出口到美国的货物增加了，出口到其他地方的数量下降了。

出口商表示，出口到美国的货物已经“爆仓”，甚至已经定不到仓位了。但是宣布之后，影响应该会更大，因为抢运结束了。

明年1月1号，如果关税上升到25%，会增加市场压力，但货物运输数量不会下降，最有可能的是，中美从对方的进口下降，但从第三方的进口上升，比如，从巴西、阿根廷进口的大豆规模上升。新的产业、货运链条正在形成。

不光企业，消费者也在囤货，有孩子的美国家庭在圣诞季可能多买玩具。

美国玩具评价网站Toy Insider总编辑布雷尔（Jackie Breyer）表示，尽管9月24日生效的关税清单不含玩具成品，却包含部分玩具采用的原物料及化学成份：明年玩具价格会上涨：“今年年终购物季的好消息是玩具制造商早已完成备料，但明年就是另一回事了。” 

美国贸易政策没有办法让美国制造商在美国国内生产玩具，就算把关税计算在内，中国制造成本还是比美国便宜。美国本土制造玩具、生产服装，这个办法蠢透了。

美国玩具产业协会联邦政府事务部门副总裁蒙德（Rebecca Mond）表示，美国至今实施的关税清单已包含儿童家具及脚踏车等一般玩具店会卖的商品，“整体而言，关税战已经伤及玩具业。”

有些产品今年不涨价，明年会涨，就看库存什么时候用完了。

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第二， 玩具、服装不加关税，以免反噬自己。

美国挑选行业攻击，有研究、听证等流程，确保在寻找到新的产业链前，对美国不会产生致命冲击。要知道，没有两三年，根本不可能建立新的国际产业链。

冲击包括，在配件领域对苹果等美国重要公司产生巨大打击，美国进口量特别大、有可能提升通胀的基础产品。

兴业证券宏观团队的分析表明，经过听证，USTR对拟议名单进行了修改，删去了7月11日公布的提议清单中的297条关税细目，保留了其余的5745条关税细目。

被删除的产品包括智能手表和蓝牙设备等电子产品、用于制造业纺织业及农业的化学品、自行车头盔和儿童安全汽车座椅等健康和安全产品。

他们暂时放过从中国进口比重较高的产品，所以，玩具不在2000亿美元里面。同时，挑选一两样比重比较高的，凑满2000亿，所以，像家具这种占美国进口50%的产品也放在里面。

美国进口中国的产品，按金额来看，电机电器设备占美国进口比重40.8%、家具占比50.4%。按份额看，玩具高达82%。

9月25日，中远航运e刊分析，2000亿美元清单对中国影响最大的行业是机电行业。

2017年，美国进口中国机电产品2566.3亿美元，占美国进口中国商品总额的50.8%。根据机电商会统计，在500亿美元加2000亿美元的加税清单中，涉及机电产品税则号占总量的27.5%，成为受影响最大的行业。我国推出大幅提升出口退税政策，部分抵消加征关税的冲击。

根据克拉克森数据，截止2018年8月初，中美两国已经生效的关税措施影响的海运贸易量约为4800万吨（按2017年中美海运贸易规模估算），占全球海运贸易总量的0.4%。

2000亿美元清单生效后，中美两国受影响的海运贸易量从目前的4800万吨扩大到19860万吨，占全球海运贸易总量的1.7%，影响较大的航运市场分别是粮食、LPG、集装箱以及汽车运输市场，相应受影响的货物占该货物全球贸易量比重分别为8.3%、4.0%、2.6%、2.2%。

粮食、LPG、集装箱以及汽车运输市场，粮食、能源、制造业受影响最大，这也是双方的主要武器。

迅速建立新的产业链，谁能找到进口替代办法，谁能加快市场化进程，谁就是赢家。

第三， 控制原油、黄金价格，控制通胀。

三大产品中，粮食牵涉安全，黄金价格牵涉美元，不可能大幅上升，上世纪70年代大通胀主因是石油。

现在，黄金、原油价格在区间内震荡，主要就是受控制。冬季到来，原油价格上涨，但页岩油和允许出口，部分解决了美国能源问题。

原油价格大涨，造成美国经济再次滞胀的可能性不大，美国试图控制全球定价权。但随着关税上升，明年美国依然面对着通胀压力。

川普的保守体现在方方面面，美国大学生失业率低、时薪高，但其他国家的留学生空间变窄，这样的保守，真的能提升竞争力吗？做梦！

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